智通财经APP获悉，中信证券发布研报，2024年，恒科、互联网板块举座发扬优于2023年。2024年在宏不雅弱预期的布景下，优于市集发扬的头部互联网公司，其共性在于在宏不雅的不笃定性下发扬出较强的利润韧性。掂量2025年，板块举座朝上的机遇大于向下的风险，面前板块功绩预期、估值、外资捏股比例均处于历史低位，回购的加强将捏续增厚互联网公司的EPS，提供较强安全旯旮。而宏不雅计谋的积极变化将为板块带来功绩与估值的双击，提供较大上行空间。

中信证券主要不雅点如下：

2024年回归：弱宏不雅预期下，板块具备结构性行情。

2024年，中概互联网板块围绕宏不雅复苏及利率环境演绎，指数触动朝上，2024年YTD恒生科技/中概互联网指数累计涨幅达22%/19%。估值层面，甩掉2023年12月13日，恒生科技指数NTM PE为15.2x，低于3年历史平均值1个范例差，位于畴昔四年15%分位数。个股层面，2024年YTD，好意思团/携程/满帮/腾讯控股/腾讯音乐/京东/贝壳等公司跑赢板块，差异收场涨幅106%/106%/60%/42%/34%/32%/24%，其较为共性特征在于在弱宏不雅的预期下，竞争款式旯旮向好/相对沉稳，发扬出较强的利润韧性。

从上至下：机遇大于风险。

奉陪宏不雅计谋的落地与扩充，互联网板块的估值核心、功绩、流动性均将知晓改善，2025年互联网板块具备较大上行机遇。从安全旯旮角度来看，面前板块功绩预期、估值、外资捏股(笔据中信证券国外策略组，甩掉12月6日，港股市集外资投资者占比为71.6%，yoy-2.8ppts)均处于历史低位水平。同期，互联网公司均捏续加强激动陈述，甩掉2024Q3，头部公司摊薄股本减少，捏续增厚公司EPS，面前板块具备充足的安全旯旮。

从下到上：款式优化公司具备利润韧性，顺周期板块具备功绩弹性。

在相对不笃定的外部环境下，好像收场份额稳中有升是公司责罚智力和竞争实力的体现。掂量2025年，竞争款式相对沉稳或旯旮改善的的垂类龙头公司更具备功绩增长的笃定性，有望享受估值溢价。此外，谈判到2025年宏不雅计谋发力重心向奢侈鸿沟的旯旮歪斜，该行冷落存眷具备较强顺周期属性、估值与预期处于低位的头部公司。

长期视角：互联网企业引颈国内科技改进，存眷东谈主工智能等磋磨功绩与估值增量。

互联网公司在研发插足、基础步调等科技改进鸿沟的深厚蕴蓄，并保捏苍劲插足，2024Q1-Q3，阿里巴巴、腾讯控股CAPEX插足差异为407/401亿元，同比增长162%/145%。通义千问(阿里)、混元大模子(腾讯)、豆包大模子(字节)、文心一言(百度)保捏越过态势并快速迭代，AI磋磨收入带来的功绩增量缓缓开释。在运用方面，电商、告白、实践制作等鸿沟AI运用已初露雏形。头部互联网厂商还是是国内科技改进的主要参与者，AI、云计较、智能驾驶等新科技布局与发展有望带来长期的功绩与估值增量。

投资策略：

掂量2025年，该行判断互联网板块机遇大于风险，奉陪宏不雅计谋刺激的落地，互联网板块的估值核心、功绩、流动性均将知晓改善。顺周期板块知晓受益，款式踏实且具备功绩笃定性的地点将享受估值溢价。该行冷落重心存眷顺周期的磋磨公司。长期来看，该行冷落重心存眷在东谈主工智能、自动驾驶等科技改进鸿沟捏续插足布局的互联网大厂。

风险身分：

我国宏不雅经济增长放缓，导致电商、游戏、告白等行业增长不足预期；中好意思关连扰动带来的估值下行风险；流动性宽松不足预期导致市集估值核心下移；互联网公司降本增效不足预期导致功绩回暖不足预期；新业务及新市集拓展不足预期，或投资赔本超预期；核心激动减捏风险等投资策略；计谋落地程度不足预期。

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